政 策 研 究 · 政 策 快 报 · 2026 年 7 月 7 日

从工具箱到弹药与时间表

潘功胜债券通论坛讲话与金管局新措施政策解读（纯政策版）

四大方向 · 金管局 6+5 措施 · 对照陆家嘴逐项兑现 · 四层深读 · 市场影响与观察
信源：潘功胜行长「香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛」讲话（证券时报刊发）与香港金管局同日新闻稿
政策研究材料 · 数据以官方口径为准
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摘 要

一页看懂：三个跃迁、一个判断

三个跃迁

  • 量的跃迁：RBF 2,000亿→5,000亿（7.10生效、新增9个月/2年/3年期限）；南向通5,000亿→8,000亿并纳入回购；
  • 质的跃迁：国家外储继续提高在港配置；债券通公司升级为债/币/汇综合交易平台运营实体；
  • 节奏跃迁：陆家嘴工具逐项落地——央行回购首单、国债期货定档8.3、担保品扩大适用范围。

一个判断

  • 定性：「十五五」赋予香港三大功能的施工图——流动性、资产池、基建、风险工具四线同开；
  • 潘行长点题「促进人民币在香港沉淀下来」——正面回应市场长期指出的「回流机制」短板；
  • 对市场：银行中长期人民币负债工具、投资者对冲工具与安全资产供给同步扩容——离岸生态资产负债两端同时受益。
第 一 部 分 · 讲 话 梳 理

潘功胜：聚焦四方面支持香港国际金融中心

前提判断：香港金融业稳定繁荣与社会稳定进入良性循环
① 互联互通
支持优质企业赴港上市发债；南向通额度5,000亿→8,000亿、纳入回购、扩至港币/人民币债产品、辐射澳门；国家外汇储备继续提高在港资产配置比例。
② 多元化市场
5年期离岸人民币国债期货（8.3上市）；债券通公司升级综合交易平台；担保品适用范围扩大；黄金交割库+清算结算系统；人民币计价大宗产品、深化与LME合作。
③ 离岸人民币枢纽
RBF 2,000亿→5,000亿、期限延至不超过3年；境外央行回购工具已落地首单；跨境支付通扩机构、拓场景；央票常态化发行、支持财政部扩发离岸国债——「让人民币沉淀下来」。
④ 金融稳定与安全
金融安全是长期繁荣基石；外汇储备规模全球第一，中央为香港金融稳定提供充分支持和保障。
第 一 部 分 · 讲 话 梳 理

金管局同日配套：6 项新措施 + 5 项推进措施

人行 × 金管局 × 证监会：6 项新措施

  • 两地金融基础设施共建香港固定收益及货币电子交易平台；
  • 南向通扩容优化：年度净额度增至8,000亿、纳入回购支持、产品扩至港币与人民币债相关、辐射澳门；
  • 金管局同步优化南向通做市商管理；
  • 北向通国债与政金债可作期交所/期权结算所履约抵押品；北向通延长结算时间；
  • 互换通新增 FDR007（银银间7天回购定盘利率）作参考利率之一；
  • 支持港交所 8月3日 正式推出 5 年期离岸人民币国债期货。

金管局 5 项推进措施（离岸人民币市场）

  • RBF 扩容：总额度 7月10日 起由 2,000 亿增至 5,000 亿，增设 9 个月、2 年、3 年期限；
  • 研究推出 7 天离岸人民币流动资金投标机制；
  • 研究发行离岸人民币短期债务工具——进一步完善离岸人民币利率曲线；
  • 推进建立人民币-印尼盾双边货币交易框架；
  • 就推动人民币使用向银行业界分享良好做法（Good Practices）。
第 一 部 分 · 讲 话 梳 理

关键数字：口径更新

以 7.7 官方口径为准
5,000亿
RBF 人民币业务资金安排总额度（7.10 起，原 2,000 亿）——并新增 9 个月/2 年/3 年期限，中长期资金来源制度化
8,000亿
债券通南向通年度投资净额度（原 5,000 亿）——同时纳入回购支持范围、扩至港币与人民币债相关产品
2万亿+
点心债过去一年半发行规模突破 2 万亿元、余额创历史新高——发债主体更多元、品种更丰富
超70%
香港处理全球跨境人民币结算占比（潘功胜行长口径）——跨境人民币结算第一枢纽地位稳固
第 二 部 分 · 对 照 陆 家 嘴

两场发布、一条主线：在岸供给 → 离岸承接

分工逻辑清晰

  • 6月陆家嘴（上海主场）：在岸供给端——隔夜利率锚、离岸FX试点、自贸离岸债、《上海离岸金融行动方案》、境外央行回购工具（宣布创设）；
  • 7月债券通论坛（香港主场）：离岸承接端——流动性扩容、资产池建设、交易与风险管理基建、互联互通升级；
  • 一个半月内两场高规格发布——政策供给的密度与节奏都在加速。

深意：香港权重明显加码

  • 外储配置、财政部扩发、央票常态化——三个「国家队」动作全部落在香港；
  • 沪港「双离岸」竞合中，本轮明显向香港倾斜：交易平台、期货、担保品、黄金全给香港；
  • 格局含义：香港在离岸人民币生态中的枢纽权重上升，离岸市场从「通道红利」转向「平台红利」阶段。

逐项兑现：从「宣布/研究」到「落地/定档」

预告→兑现的速度，是政策决心的最好指标
境外央行回购工具
陆家嘴：宣布创设 → 7.7：已与香港金管局落地首单签约和首批操作——从概念到落地仅约三周。
离岸国债期货
此前：金管局拟推、市场预期8月初 → 7.7：官宣8月3日上市、明确5年期——离岸利率风险管理工具补位。
担保品机制
人行1月：探索拓展机制 → 7.7：扩大适用范围+南向通债券纳入回购+北向通债券作结算所履约抵押品——三线同时兑现。
利率与流动性工具
陆家嘴：隔夜锚、非银工具研究 → 7.7：FDR007纳入互换通参考利率；7天离岸流动性投标机制与短期债务工具进入研究——离岸利率曲线成形在望。
第 三 部 分 · 深 读

四层深读

解读一 · 流动性安排的升级逻辑

  • 进化链：常备互换8,000亿 → TFLF 1,000亿 → RBF 2,000亿 → RBF 5,000亿+多期限（7.10）；
  • 叠加7天投标机制与离岸短债工具（研究）——从救急工具进化为常态化市场化体系；
  • 期限是关键：3年期资金首次提供中长期人民币负债，「长期限资金来源」难题直接作答；
  • 从量、价、期限、机制四个维度回应市场长期指出的「贵、少、不稳」——政策回应速度本身就是信号。

解读二 · 资产池与回流机制：官方下场造池

  • 「国家队」三动作：外储持续在港配置并继续提高比例、财政部扩发离岸国债并丰富期限、央票常态化发行；
  • 「促进人民币在香港离岸市场中沉淀下来」是点题之笔——回流再投资机制首次成为政策目标本身；
  • 含义：政策重心已从「支付货币」转向「投资/储备货币」的制度建设——需求正从贸易结算向投资、融资、计价、储备延伸。

解读三 · 基础设施跃迁：香港版综合交易平台

  • 债券通公司升级为交易平台运营实体：提供债券、货币、外汇交易的基础设施服务；两地基建机构共建电子交易平台；
  • 配套工具箱补齐：5年期国债期货、互换通FDR007、担保品扩围；黄金交割库与清算结算系统、人民币计价大宗、深化与LME合作；
  • 含义：香港从「通道型」升级为「平台型」市场——离岸定价权的物理载体出现。

解读四 · 货币观一以贯之：施工图定性

  • 潘：「国际货币体系向多极化方向加速演变，人民币的国际需求正从贸易结算向投资、融资、计价、储备等更广泛领域延伸」；
  • 与其前两年陆家嘴论坛「货币论」一致：不以取代美元为目标，给全球市场多一个选择、争取与经济贸易地位相匹配的份额；
  • 三大功能对号入座：离岸人民币枢纽←流动性体系+结算枢纽；资管财富中心←资产池+全球最大跨境财富管理中心；风险管理中心←期货/互换/担保品/平台——施工路径给齐，从规划语言变成工程语言。
第 四 部 分 · 现 状 底 座

香港国际金融中心与互联互通现状（更新口径）

讲话本身就是一次官方数据发布
资本市场
2025年以来IPO数量质量金额齐升、交易活跃度大增；港币/美元/欧元/日元债发行快速增长——多币种发债中心成形。
离岸人民币
最大离岸中心：结算超全球70%、点心债一年半发行破2万亿、人民币贷款增长、国债央票常态化发行。
财富管理
全球最大跨境财富管理中心；私募股权、创投、私人银行、家族办公室各业态蓬勃——「三大中心」中资管财富底子最厚。
互联互通
股票、债券、理财、利率互换全通道运行；本轮南向通扩容+北向抵押品+FDR007，管道再加粗；大湾区金融合作深化并辐射澳门。
第 五 部 分 · 市 场 影 响

对各类市场参与者的影响

离岸人民币生态的资产端、负债端、工具端同时扩容
商业银行
RBF 5,000亿+9个月/2年/3年期限：在港银行首次获得常态化中长期人民币资金来源，人民币资产负债表扩张的期限约束显著缓解。
资管与机构投资者
南向通8,000亿+纳入回购、北向通债券作履约抵押品、国债期货与FDR007——「购债—融资—对冲」全链条工具补齐，持有人民币资产的综合成本下降。
发行人（主权与企业）
点心债一年半破2万亿+低融资成本+投资者扩容——潘行长明示：吸引更多主权财富机构和国际企业到香港发债融资。
金融基础设施机构
债券通公司升级综合交易平台、两地共建电子交易平台、黄金清算结算系统——基建层出现新的参与与合作接口。

对人民币国际化进程与沪港格局的意义

对人民币国际化进程

  • 需求侧定性升级：从贸易结算向投资、融资、计价、储备延伸——政策供给随之从「支付便利」转向「资产与工具体系」建设；
  • 「沉淀下来」成为政策目标本身——离岸资金池深度首次被置于与结算份额同等重要的位置；
  • 路径确认：在多极化演变中做「多一个选择」，以市场化工具而非行政指令推进。

沪港格局与区域辐射

  • 在岸供给（上海：利率锚、试点、行动方案）→ 离岸承接（香港：流动性、资产池、平台）的分工进一步清晰；
  • 本轮资源明显向香港集中：交易平台、期货、担保品、黄金、外储配置——离岸枢纽进入建设高峰期；
  • 辐射面扩大：南向通延伸至澳门债市、人民币-印尼盾双边框架——离岸网络从香港单点向大湾区与东盟扩展。
第 五 部 分 · 市 场 影 响

政策时间表与待明确事项

三个层次：已定档、待细则、研究推进
已定档
7月10日：RBF扩容至5,000亿并增设9个月/2年/3年期限生效；8月3日：5年期离岸人民币国债期货上市；境外央行回购工具已完成首单签约与首批操作。
待细则
南向通扩容（额度/回购/产品/澳门）实施细则与生效时间；担保品「扩大适用范围」的债券清单与折扣率；债券通交易平台的治理结构与接入规则。
研究推进
7天离岸人民币流动资金投标机制；离岸人民币短期债务工具（利率曲线建设）；人民币-印尼盾双边货币交易框架；良好做法分享机制。
第 六 部 分 · 风 险 与 观 察

待明确事项与观察点

待明确（引用需谨慎）

  • 南向通扩容的实施细则与生效时间未公布——8,000亿与回购纳入按「已宣布待实施」口径引用；
  • 担保品「扩大适用范围」的具体债券清单与折扣率未明；债券通交易平台的治理结构与接入规则待公布；
  • 外储在港配置：只有方向没有规模与节奏——不可测算、只可定性引用。

三个观察点

  • RBF 5,000亿的使用率是真需求的试金石——若快速用满，说明离岸人民币资产负债表扩张动能强劲；
  • 沪港再平衡：本轮明显加码香港，关注上海侧是否有对等动作（自贸离岸债细则、离岸金融行动方案实施细则）；
  • 金管局「良好做法分享」是监管软引导——离岸人民币业务或进入同业对标披露时代。
结 语

陆家嘴给了工具箱，
债券通论坛给了弹药和时间表。

「十五五」赋予香港的三大功能进入施工期：流动性、资产池、基建、风险工具四线同开；离岸人民币市场从「通道时代」迈向「平台时代」。
后续观察：RBF 使用率、南向通细则、担保品清单、交易平台治理结构与上海侧对等动作。
政策研究 · 潘功胜债券通论坛讲话与金管局新措施解读（纯政策版） · 2026年7月7日 · 数据以官方口径为准